集中度與估值雙高 美股投資人坦然面對-EBC研究院熱點分析

美股上半年完美收官，漲幅超過14%，不過反彈絕大多數集中在5隻股票上，市場寬度讓人擔憂。

標普500指數錄得從90年代網路泡沫後最佳上半年表現之一，要注意這是在去年上漲24.2%的基礎上完成的。

其中幾乎60%的貢獻來自英偉達、微軟、亞馬遜、Meta和蘋果。在生成式人工智慧的熱潮下，英偉達一檔股票就貢獻了31%。

近幾個月趨勢愈演愈烈，第二季指數漲幅逾90%歸功於英偉達、蘋果和微軟三隻股票。分析師預想中的反彈隊伍壯大還沒看到發生的跡象。

儘管如此，投資者們仍然對其他股票後來居上抱有希望，就像去年第四季一樣。美國利率在更長時間內維持在高位理論上對價值股有利。

摩根士丹利投資管理經理Andrew Slimmon表示，下個財報季會把注意力引向基本面穩健的企業。

先鋒集團量化市場策略主管Denise Chisholm則稱，如此誇張的集中度代表著穩定性較低，可是市場以前曾維持這種狀態很久。

經濟是關鍵

高估值是另一個爭議重點。標普500資訊科技指數在6月的12月遠期本益比為31倍，大盤為21倍。

專家認為，那些大型公司的獲利似乎可以支撐起本身高估值，並非像世紀之交那會兒網路泡沫的情況。

摩根大通資產管理的David Kelly認為，科技巨頭狂歡估計會持續，除非出現像2022年那樣的閃崩。

根據許多市場人士的預測，大型科技企業的獲利成長預計會開始放緩，而其餘標普500成分公司會加速。

Evercore ISI的研究顯示，歷史上有3個時期的大盤估值和現在類似，分別是1993到1995，1998到2000，以及2020到2021，每次都持續到經濟明顯失勢。

BCA Research首席全球策略長Peter Berezin在報告中寫道，和主流觀點相反，經濟會在今年或明年早期陷入衰退。

若上述假設屬實，標普500可能下跌至3750。他的判斷是勞動市場未來幾個月大幅降溫，進而影響消費支出。

空頭無奈

高盛的觀點是，美國企業即將公佈第二季財報，期待價值近3年來最高。預計標普500上個季度獲利年增為9%。

該投行稱，由於設定的門檻高於前面幾季度，每股收益超預期的空間變小了，超預期對股價刺激也會變小。

雖然上個季度指數中有幾乎80%的企業發布獲利好於預期，不過投資人對其的反應已經歸於平淡。

根據彭博財智數據的中位數，企業在發布財報當天的股價跑輸大盤約12個基點。不僅如此，高盛的情緒指標處於高位。

由於越來越多投行上調了美股的年底目標價，剩下少數的空頭發現反向觀點很暗讓客戶感到信服。

Investopedia在6月的調查表明，散戶對於股市越來越有信心，大約三分之二受訪者選擇「謹慎樂觀」或「樂觀」。

類似的，美國散戶投資情緒調查顯示，截止6月26日當週，看多比例穩定在44%左右，比歷史平均值高出差不多8%。自4月晚些時候以來，該群體一直保持整體看多。

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