美元響起警鐘惠譽下調評級有何意義-EBC熱點分析

白宮震怒

上周惠譽下調了數十億美元的美國公共債務信用評級，標誌著美國國債失去了AAA最高信用評級。

惠譽表示，由於減稅、新支出項目、經濟衝擊以及持續不斷的政治僵局，預期美國財政可能在未來3年出現惡化。

白宮對此感到十分不滿，發佈聲明引用專家看法，把評級機構的决定稱為“缺乏根據”、“荒謬”以及“嘩眾取寵”。

美國財務部長耶倫也表示，惠譽的做法完全不可理喻，完全忽略了拜登當政時期美國治理名額的改善以及美國經濟的強勁。

在下調後，很多資產當天都應聲下跌，不過這種條件反射的行情沒有進一步擴大。 相似的，2011年在標準普爾下調美國信用評級後也引起了風險資產的拋售。

惠譽還認為美國陷入衰退難以避免，而美聯儲和越來越多的分析師們預測美聯儲能够在軟著陸的情况下實現抗通脹。

市場參與者鎮定

摩根大通總裁Jamie Dimon稱，惠譽下調評級應該不會讓投資者過多擔憂美國償還債務的能力。

他解釋道，這不是大事，市場才是决定因素，而不是評級機構，美國是全球範圍內最好的經濟體。

高盛稱，美國國債的大持有者不會因為評級下降就爭相拋售，這是一種非常重要的資產類型，大多數投資要求和監管制度都不會只將其視作一種AAA-級的國家債務。

太平洋投資管理公司前總裁El-Erian在推特上寫道，大多數經濟學家和分析師都對下調的原因和時間點感到困惑，囙此相比對經濟和市場造成持續破壞，更可能被無視。

道富銀行全球宏觀策略官羅赫指出，美國國債在壓力環境中提供了避險對沖，諷刺的是下調評級產生了壓力。

經濟學家也加入了金融機構責備惠譽的隊伍，美國前財政部長Larry Summers認為對美國赤字長期走向的合理擔憂並不影響美國償債能力。

債務問題無解

根據惠譽的估計，美國債務規模到2025年之前會達到GDP的118%，遠遠超過AAA級中位數水准39%，而比率長期看還會進一步上升。

美國聯邦債務在2023財年前9個月觸及1.39萬億美元，相比去年同期新增170%，部分原因是利率上升使得償債成本新增25%至11年新高6520億美元。

美國財政部上周將本季度的借款預期提升至1萬億美元，遠高於其5月的預測7330億美元。 美國財政赤字多年來連續積累，而政府更迭從未解决問題。

瑞銀指出，惠譽下調背後的大環境要比當年標普下調時還要糟糕許多，除了債務上限僵局外還有“巨大預算赤字”。

根據美國國會預算辦公室計算，本財年前7個月，政府收入下降10%，支出卻上升12%，導致預算赤字同比新增3倍多。

摩根大通的Alexander Wise和JanLoeys認為，問題歸根究底是通脹調整後的利率最終會走向何處，預計10年美國國債真實收益率未來10年會觸及2.5%。

億萬富翁投資人阿克曼透露他在做空30年美國國債，從而對沖長期利率對於股市的影響。 他表示，如果美國通脹長期在3%而不是2%，那麼30年標的收益率可能很快升至5.5%。

免息實驗

在標普、惠譽和穆迪三大評級機構的最高信用評級經濟體中，包括德國、丹麥、荷蘭、瑞典和挪威，意味著投資者的AAA-級政府債券選擇範圍有限。

雖然美國國債仍然被視為在投資組合中不可或缺，但是供應量過剩可能會制約投資者需求，理由是收益率可能持續走高。

國際貨幣基金組織顯示，美元在全球外匯中的份額在2022年第四季度為58.4%。 美元份額多年穩步下滑引起爭論，即美元是否在失去主導權。

大多數美元外匯儲備被投資於美國國債，資產貶值前景可能會促使外匯管理人轉向其他美元債券或者去美元。

美元相對歐元的利差優勢收窄以及日本央行調整政策對去美元化行程提供了額外動力，前提是美國通脹在長時間內仍高於歐洲和日本。

作為美國第二大債權國，中國的美國國債持有量在5月被削减至13年低位，並且外國投資者當月總體也在淨賣出，為4個月首次。

儘管如此，情况沒有到達緊迫的程度。 週二420億美元的3年美國國債銷售收益率低於預期，預示著需求强於預期。

無休止借錢讓美國陷入了危險的未知領域，最終這場免息實驗的結果會證明是災難性的。