黃金美元決戰CPI之夜，投資者應警惕5月CPI數據“驚嚇”

北京时間週二20:30，美國將公佈5月CPI數據，由於巨大的負面基數效應的影響，市場普遍預計，5月未季調CPI年率將從此前的4.9%急劇下降至4.1%； 對於剔除了食品和能源的覈心CPI，預計其年率將從5.5%小幅降至5.3%，而季調後CPI月率則將從0.4%降至0.2%。

這是美聯儲本周利率決議前的最後一份重磅數據報告，雖然暫停加息幾乎是板上釘釘的，但是今晚的數據仍受到密切關注。 因為如果CPI數據真的出現大幅降溫，那麼料將堅定美聯儲暫停加息的立場，反之則可能令美聯儲陷入困境。

警惕CPI再現“驚嚇”！ 超預期數據的影響有多恐怖？

現時大部分投行普遍預測5月CPI數據將大幅降溫。

摩根士丹利認為，美國5月份覈心CPI將顯示出放緩的迹象，預計環比增長0.32%（市場共識和前值均為0.4%，同比增5.2%），預計覈心服務價格將與4月持平，機票價格將保持疲軟。 該投行稱，在新車和其他覈心商品的推動下，覈心商品在4月回升後將下跌，然而，二手車價格將繼續上升。 由於基數效應，預計總體CPI將從4月的4.9%降至4.0%（市場共識為4.1%），而疲軟的能源和食品價格應會抑制環比增幅，料從4月的0.4%降至0.09%（市場共識為0.2%）。

巴克萊銀行則預計整體CPI將環比上升0.10%，而年率則將降至4.0%，隨著基數效應在未來幾個月將變得更加明顯，CPI年率應該會繼續下降。 此外，5月覈心CPI預計將環比上升0.33%，比4月低約8個基點，而年率則可能會降至5.2%。 這一通脹减速背後的原因是5月覈心商品價格漲速相比4月份更加溫和。 該銀行指出：

“如果實際公佈的數據符合我們的預期，那麼美聯儲可能會在6月會議選擇暫停加息。雖然覈心通脹出現符合我們預期的變化並不代表美聯儲在控制通脹方面取得實質性進展，但預計美聯儲將會以樂觀態度看待這一變化，畢竟覈心通脹從較4月份開始輕微放緩將是朝著正確方向邁出的一小步。不過，如果 這次覈心通脹月率完全加速至高於0.4%，那麼美聯儲6月加息的概率很可能會加大。”

法農信貸甚至認為6月通脹也將加速下降，但是未來還將出現反彈。 該行表示：

“展望未來，我們不僅預計5月CPI數據將明顯降溫，還認為6月整體通脹也將再次大幅放緩，届時整體CPI年率可能會跌至3%以下。”

然而該行承認，這將是能源分項基礎效應的結果，預計今年晚些時候通脹將會再次上升，到2023年結束時整體CPI年率將再次超過3%。

至於覈心CPI年率，法農信貸預計到年底這一數據將緩慢放緩至3.5%附近。 對美聯儲而言，整體通脹放緩肯定是值得高興的，儘管這不足以消除對覈心通脹的擔憂，尤其是覈心服務通脹問題仍很棘手。 如果其預測是正確的，那麼這周的CPI數據將不會封锁美聯儲在6月暫停加息，但它將為7月甚至以後的進一步收緊政策留下可能，這將具體取決於5月之後的經濟資料表現如何。

就連克利夫蘭聯儲廣受關注的通脹先行名額也表明，通脹將會大幅降溫，儘管其預期通脹將略高於市場普遍預期。

在今日的美國5月CPI報告和本周的美聯儲利率決議公佈前夕，美國股市週一飆升，營造出一種强烈的自滿情緒。 但是從今年年初以來不斷超預期的經濟資料來看，投資者仍應警惕5月CPI數據的“驚嚇”。

道明證券就警告稱，4月PCE未見降溫迹象，而且基礎通脹名額都還沒有明確走弱的訊號，同時，非農就業人口超出市場預期。 如果勞動力市場的再平衡是服務業通脹放緩至正常水准的先決條件，那美聯儲可能很難在5月的非農數據中找到通脹降溫的有力證據。 在美聯儲去年開始加息時，失業率處於3.8%，現時卻還是3.7%。

5月的CPI也將是一個關鍵數據，道明證券預計覈心通脹將仍有強勁的擴張速度。 簡而言之，近期宏觀資料進一步鞏固了美聯儲的緊縮不應結束的觀點。 潜在的通脹數據並沒有令人信服的放緩迹象，勞動力市場依然強勁。

囙此，該行認為，如果美聯儲要在6月跳過一次加息，那官員們就需要强烈地傳達他們將傾向於在7月加息的訊號，因為這可能是讓鷹派官員支持6月暫停加息的一個重要條件。 如果6月至7月會議之間公佈的數據證明不需要進一步加息，那美聯儲和市場的溝通可能會變得更加困難，市場對美聯儲動作的理解可能更加模糊。

也有機构認為，若將於FOMC會議前一天公佈的CPI數據可能會出現井噴式增長，這可能會促使政策制定者加息，預計2023年底預期聯邦基金利率中位數將從5.1%上調至5.3%，2024年從4.3%上調至4.4%以及2025年從3.1%上調為3.3%； 2023年失業率可能從4.5%下調至4.3%； 2023年GDP增長可能從0.4%上調至0.5%； 通脹率可能會從3.6%小幅上調至3.7%。

HYCM首席市場分析師GilesCoghlan表示，如果覈心通脹數據高於預期，“我認為美聯儲週四加息的可能性將更接近於拋硬幣，届時預期暫停加息的人將降低預期”。

荷蘭國際集團全球債務和利率策略首長加維（PadhraicGarvey）贊同Coghlan的觀點。 他認為，雖然美聯儲本周很可能維持利率不變，但如果覈心CPI在5月份超預期出現0.5%的“驚人”增長，“這可能足以說服足够多的FOMC成員投票贊成加息”，加維說。

加維在最近的一份報告中寫道：“美聯儲希望看到CPI月率降至0.2%甚至更低，以表明通脹將回到2%的水准。所以如果他們（在6月份）像我們預測的那樣暫停，但通脹卻不放緩，那麼進一步及加息的大門將敞開。”

花旗集團策略師則警告稱，跟債券交易員低估了通脹相比，更大的擔憂可能是市場總體上高估了通脹數據將導致美聯儲立場發生重大轉變的可能性。

如果花旗的判斷是正確的，即使通脹低於預期，接近5%的覈心年率數據仍然不太可能讓FOMC將其點陣圖大幅下調，而且幾乎可以肯定的是，今年不會降息的强烈共識將得到重申。 鑒於市場對成本壓力降溫的强烈預期，數據出現任何意外的上行都可能帶來真正的衝擊。

CPI意外恐引發黃金拋售！ 美股多頭集結最猛彈藥

雖然市場對今晚的CPI數據預期仍存在分歧，但是幾乎可以肯定的是，今晚的報告將市場產生巨大的影響，尤其是在數據出現“驚喜（或驚嚇）”的情况下。

FXTM高級分析師LukmanOtunuga表示，金價或將對美國CPI報告表現敏感，如果美聯儲採取鷹派暫停，黃金可能會走弱，若意外加息則可能引發激烈拋售。

“儘管市場預期美聯儲本周將暫停加息，但上周加拿大央行和澳大利亞聯儲意外加息令投資者感到緊張。”IG市場策略師Yeap JungRong表示，一些人認為，維持利率不變是美聯儲的臨時舉措，而不是緊縮政策的結束。

就美元而言，三菱日聯認為，美國5月份CPI最新資料，它將在美聯儲政策會議前夕公佈。 除非覈心通脹名額意外大幅上升，否則我們預計美聯儲本周將維持利率不變，但暗示加息週期尚未結束，並為最早在7月再次加息敞開大門。 這應該有助於抑制美元的進一步下跌。 對外匯市場來說，最具破壞性的結果將是再次加息，迫使美國利率市場預計緊縮週期將達到5.50%以上的更高峰值利率。 這至少會引發流行的套利交易頭寸出現暫時的震盪。

荷蘭國際分析師ChrisTurner則稱，儘管週二公佈的美國5月份CPI將是一個重要的市場驅動力，但其廣泛的預測仍然是美元將在2023年下半年進入週期性熊市趨勢，可能從第三季度開始，儘管存在這一趨勢可能會延后的風險。

對於美股市場而言，大型基金經理已經削减了大量的美股看跌押注並新增美股敞口。 根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，大型投機者（主要是對沖基金）從歷史高位削减了標普500電子迷你期貨的淨空頭頭寸。 摩根大通追跡的對沖基金淨股票購買量激增，這是自去年8月以來最大的四周購買狂潮。 摩根大通團隊週一還給出了CPI日的交易計畫，如下圖所示，他們認為最有可能出現的情况是總體通脹率介於4%和4.2%之間，而標普500指數上漲0.75%至1.25%。

【EBC平臺風險提示及免責條款】：市場有風險，投資需謹慎。 本文不構成投資建議。