摘要:
4月海外投資人大舉買進日本資產，推動日債資金流動趨勢活躍。財政憂慮與貿易僵局令市場波動加劇，日本央行面臨升息與經濟成長的雙重挑戰。
政府數據顯示，4月海外投資者購買了價值8.21兆日圓的日本股票和債券，是至少自1996年以來最高紀錄。目前的日債資金流動趨勢顯示，海外投資者對日本市場的興趣依然強勁。
在截至5月10日的一週內，外國投資者淨賣出了1,411億日圓的長期政府債券，而日本投資者淨買入1.92兆日圓的長期海外債券。
三井住友信託資產管理公司稱，投資人迴避超長期債券是因為擔心日本的財務問題，這侵蝕流動性，並造成過去從未見過的市場扭曲。
30年期公債殖利率已飆升至離歷史最高點僅有一線之差，可能會打擊企業信心，也更難讓大眾相信有必要提高短期借貸成本。
此外，淨供應集中在超長期債券上，因此這些領域的價格下行壓力尤其突出，超過了其他主要債市。
雖然這一水平本應吸引本地買家，但許多人因高波動性和美國關稅的衝擊而選擇觀望。目前還不確定殖利率曲線是否會進一步陡峭化，直接影響了日債資金流動趨勢的穩定性。
日本首相石破茂抵制削減消費稅率的呼籲，然而他面臨制定新預算的壓力。日本已經是主要已開發國家中債務最沉重的，增加支出會使得問題更加惡化。
日本央行走鋼絲
債券市場的風雲變化使日本央行處於岌岌可危的境地，既需要維持低借貸成本以保護經濟，也需要提高利率以控制不斷上漲的消費價格。
路透社的一項調查顯示，大多數經濟學家目前預計日本央行將在9月前維持利率不變，有小部分經濟學家認為在年底前至少升息25個基點。
調查結果與利率制定者所表達的觀點一致，儘管許多其他央行開啟降息，貿易戰並未改變日本略微收緊金融環境的方向，而這也成為推動日債資金流動趨勢波動的關鍵因素之一。
貨幣市場已經減少了對今年升息的預期，先鋒集團國際利率主管Ales Koutny則認為，貿易緊張局勢的緩和增加了升息理由。
日本央行副行長內田真一週二在國會表示，央行預計薪資和物價將繼續上漲，推動繼續推動量化寬鬆計畫。
儘管如此，另一位董事會成員中村豐明週五警告說：「在經濟成長放緩時匆忙升息，可能會滯後抑制消費和投資。」這也讓市場對未來日債資金流動趨勢充滿了不確定性。
他補充道，雖然資本支出依然堅挺，但日美貿易協定的不確定性已經促使企業推遲支出計畫或採取觀望態度。
貿易談判陷入僵局
在快速達成協議的希望破滅後，日本最高貿易談判代表赤澤亮正可能最快下週前往華盛頓參加第三輪貿易談判。
國內政策制定者和執政黨議員表示，鑑於汽車業的經濟重要性，他們認為除非取消25% 的汽車進口關稅，否則協議沒什麼意義。
豐田汽車表示，預計本財年利潤將下降20%;本田下調了截至2026年3月的本財年幾乎所有財務指標。
野村綜合研究所執行經濟學家木內登英預測，雙邊會談將一拖再拖，理由是對日本商品繼續徵稅對川普來說不如中國商品那麼痛苦。
初值顯示，第一季日本實際GDP年率萎縮0.7%，遠高於市場預測中位數的0.2%。這一意外突顯了未來的挑戰。
原因是私人消費停滯和出口下降，顯示即使在美國宣布全面「對等」關稅之前，海外需求已經開始乏力。
在貿易協定尚未進一步明朗的情況下，更多降息似乎不太可能，否則會加劇衰退。有鑑於此，雖然美日之間息差已迅速收窄，但是日圓的漲勢可能會暫時停滯，進一步影響日債資金流動趨勢。
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2025年06月24日
