套利交易需要注意的風險和優缺點分析

套利交易風險小回報穩定，對於大資金而言，如果單邊重倉介入，將面臨持倉成本較高、風險較大的不足，反之，如果單邊輕倉介入，雖然可能降低風險，但其機會成本、時間成本也較高。因此整體而言，大資金單邊重倉抑或單邊輕倉介入期市，均難以獲得較為穩定和理想的回報。而大資金如以多空雙向持倉介入期市，也就是進行套利交易，則既可回避單邊持倉所面臨的風險，又可能獲取較為穩定的回報。

套利投資需要註意的風險

成功的投資源自於對風險的認識和把握。和其它投資一樣，期貨套利投資也存在一定的風險，分析評估其風險來源有助於正確決策和投資。具體來說，套利投資中可能存在如下風險：

(一)價差往不利方向運行。

除了期現套利之外，其余套利方式均是通過價差的變動獲利，因此價差的運行方向直接決定了該項套利盈虧與否。我們在做套利投資計劃時，應該充分考慮到價差往不利方向運行的可能性，如果一次套利機會價差不利運行可能造成的虧損為200點，而價差有利運行可能導致的贏利為400點，那麽這樣的套利機會就應該把握。同時，也應對可能的價差不利運行設定止損，並嚴格執行。鑒於價差的風險如此重要，在實際操作中一般給予其風險權重為80%。

(二)交割風險。

主要是指期現套利時能否生成倉單的風險以及在做跨期套利時倉單有可能被註銷重新檢驗的風險，由於在做一份套利計劃時已經詳細考慮到了上面的情況，並做了周密的計算，因此，我們給予該風險權重為10%。

(三)極端行情的風險。

主要是指出現極端行情時交易所可能會強製平倉的風險。隨著期貨市場的日趨規範，這類風險已經越來越小，而且，該風險還可以通過申請套期保值等方法來回避。因此，同樣給予其權重為10%。

套利交易的優點

1、更低的波動率。由於套利交易博取的是不同合約的價差收益，而價差的一個顯著優點是通常具有更低的波動率，於是套利者面臨的風險更小。一般而言，價差的波動比期貨價格的波動小得多。例如，上海期貨交易所交易的銅每天的價格變化一般為400-700元/噸，但是相鄰交割月份之間的價差每天變動約為80-100元/噸。許多商品價格的波動性都很強，需要日常監控。而價差的日內波動往往很小，只需要每天監控幾次甚至更少。如果一個賬戶的資金波動很厲害，投機者必須存入更多的錢來防止可能的損失。利用套利交易，則很少有這樣的擔憂。

2、有限的風險。套利交易是唯一的具有有限風險的期貨交易方式。由於套利行為的存在以及套利者之間的競爭選擇，期貨合約之間的價格偏差會得到糾正。考慮到套利的交易成本，期貨合約之間的價差會維持在一個合理範圍內，所以價差超過該範圍的情況是不多的。這意味著你可以根據價差的歷史統計，在歷史的高位或低位區域建立套利頭寸，同時你可以估算出所要承擔的風險水平。

3、更低的風險。因為套利交易的對沖特性，它通常比單邊交易有更低的風險。這是我們在比較套利和單邊交易時需要考慮的重要因素。為什麽風險會更低?投資組合理論表明，由兩個完全負相關的資產構成的投資組合最大程度地降低了組合風險。套利是同時買賣兩個高度相關的期貨合約，也就是構造了一個由兩個幾乎完全負相關的資產構成的投資組合，該組合的風險自然大幅降低了。

4、對漲跌停的保護。許多套利交易的對沖特性，可以對漲跌停提供保護。因為政治事件、天氣和政府報告等等，期貨價格可以暴漲暴跌，有時甚至引起漲跌停，價格封死在漲跌停板上而無法成交。一個做反了的單邊交易者在能夠平倉之前會損失慘重。這往往會造成交易者的賬戶虧空，而需要追加保證金。在同樣的環境下，套利交易者基本上都受到保護。以跨期套利為例，由於套利交易者在同一種商品既做多又做空，在漲跌停日，他的賬戶通常不會發生大幅虧損。雖然在漲跌停打開後，價差可能不朝交易者預測的方向走，但由此所造成的損失往往比單邊交易小得多。

5、更有吸引力的風險/收益比率。相對於給定的單邊頭寸，套利頭寸可以提供一個更有吸引力的風險/收益比率。雖然每次套利交易收益不很高，但成功率高，這是由價差的有限的風險、更低的風險以及更低的波動率特性帶來的好處。長期而言，做單邊交易盈利的只占少數，往往10個人中不超過3個人是盈利的。而套利不一樣，它有收益穩定、低風險的特點，所以它具有更吸引人的收益/風險比率，從而更適宜大資金的運作。在持有單邊頭寸的多空雙方激烈爭奪過程中，套利者往往可以擇機介入，輕松獲利。

6、價差比價格更容易預測。期貨的價格由於其較大的波動率往往不容易預測。在牛市中，期貨價格會漲得出乎意料的高，而在熊市中，期貨價格會跌得出乎意料的低。套利交易不是直接預測未來期貨合約的價格變化，而是預測未來供求關系變化引起的價差的變化。做後一種預測顯然比前一種預測的難度大為降低。決定未來影響商品價格的供求關系是十分復雜的，雖然有規律可循，但仍然包含許多不確定性。而預測價差的變化，則不必考慮所有影響供求關系的因素。由於兩種期貨合約的關聯性，許多不確定的供求關系只會造成兩種合約價格的同漲同跌，對價差的影響不大，對這一類供求關系就可以忽略了。預測兩種合約間價差的變化只需要關註各合約對相同的供求關系變化反應的差異性，這種差異性決定了價差變動的方向和幅度。

套利交易的缺點

任何事物都有兩面性，套利交易也不例外。除了上述優點外，還有以下幾處不足：

1、潛在收益受限製。在許多投資者看來，套利的最大缺點是潛在的收益受限製。這是很正常的，當你限製了交易中的風險，通常也會限製你的潛在收益。不過，最終是否選擇套利交易，還得權衡套利的諸多優點和有限的潛在收益。

2、絕好的套利機會很少頻繁出現。套利機會的多寡，與市場的有效程度密切相關。市場的效率越低，套利機會越多;市場的效率越高，套利機會越少。就目前國內的期市而言，有效程度還不高，各個期貨品種每年都會存在幾次較好的套利機會。不過，相對於單邊大趨勢，每年的套利機會也算多的了。

3、套利也有風險。套利雖然具有有限風險、更低風險的優點，但畢竟還是有風險的。這種風險來自於：價格偏差繼續錯下去。合約之間的強弱關系往往在短期內保持「強者恒強，弱者恒弱」的態勢。假如這種價格偏差最終會被糾正，套利者在這種交易中也不得不遭受暫時的損失。如果投資者能承受這種虧損，最終就會扭虧為盈，但有時投資者無法熬過虧損期。況且，如果做空的合約遇到擠空現象且持續到該合約交割，那麽價格偏差將無法糾正，套利交易必以失敗告終。

【EBC平臺風險提示及免責條款】：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。