摘要:
歐元兌瑞郎錄得首次年度上漲，歐盟與瑞士修訂貿易協定。瑞士經濟穩健但面臨通貨緊縮風險，美國關稅憂慮依然存在。歐元區經濟放緩，財政刺激迫切，德國與法國面臨挑戰。
歐元兌瑞郎錄得2018年特朗普發動貿易戰後的首次年度上漲。在他開始第二個任期之前，歐洲展現出比以往更強的團結性。
上個月歐盟和瑞士披露了一個協議，對雙邊貿易條例進行多年來的最大幅度修改，其中緩解了瑞士對移民的擔憂，接下來只待雙方國會審批通過。
瑞士政壇不乏一些反對歐盟的聲音，右派的批評者認為聯繫過於緊密會導致人口激增，左派批評者則擔心薪資水平會受損。
2021年瑞士單方面退出了與歐盟的談判，因此上述協議是一項重大進展。在英國脫歐後，歐盟也致力於再次團結歐洲。
歐盟占到瑞士出口的一半以上。雙方貿易現在的框架要追溯到1972年簽署的自貿協定，不過隨著歐盟監管的更新，有些內容已經過時。
在地緣政治摩擦下，瑞士經濟相對於鄰國更有韌性。瑞銀預測，2025年其GDP成長為1.3%，德國為0.6%，法國為0.9%，歐元區為0.9%。
儘管如此，協議無法讓處於衰退邊緣的德國很快解決經濟問題，這意味著瑞士外需仍存疑。此外，美國潛在關稅也令人擔憂。
通貨緊縮
特朗普政府可能有助於提升瑞郎吸引力，然而瑞士央行顯然對匯率走強不會高興，這將提升通貨緊縮風險。
隨著物價成長放緩至逐漸停滯，該央行在過去一年累計降息4次，去年10月把2025年的通膨預測從1.1%下調至0.6%。
通貨緊縮令瑞士長期頭疼，該國消費者物價在全球通膨爆發期間在3.5%水平觸頂，並且加速趨勢沒有持續多久，相比之下歐元區的峰值高達10.6%。
前主席喬丹在第三季暗示，如果有必要的話，會採取利率以外的方法進行幹預，但並未給出具體時間。
10年德國和瑞士公債殖利率的息差從2022年早期以來從0左右增加至200個基點，瑞郎兌歐元在此期間卻升值了近1,000個基點。
另一方面，通膨持續放緩對歐元區是有利的，其消費者物價上個月同步比增速上升至2.4%。在此情況下，歐洲央行能夠有更大的空間來寬鬆以刺激復甦。
能源成本是去通膨的可能驅動力。以色列和黎巴嫩真主黨去年11月達成停火協議，讓加薩停火更進一步，特朗普鼓勵油氣開採會進一步提升供應。
財政限制
經濟學家認為，財政刺激是讓歐元區擺脫低成長的必需手段。歐盟先前重申，成員國應遵守財政赤字不高於3%的紀律。
歐盟國家削減支出的力道已經高於中國和美國，整體的債務和GDP比率依然從2019年的83.6%上升至2024年的88.7%。
這恰逢德國的商業模式面臨嚴峻的威脅。低廉的俄羅斯天然氣供應終結和和中國關係惡化都讓德國在歐洲成為經濟「差生」。
德國總理舒爾茨在國會的信任投票中失敗，為2月23日的選舉鋪路，執政聯盟去年11月宣告解體。
如果極右翼的德國選擇黨在國會中獲得更多席位，那麼主流政黨將更難結成穩定執政聯盟，從而破壞舒爾茨放鬆債務限制的努力。
2025年政府預算在法國同樣陷入難產，反對黨派對於臨時政府推出的措施表達了非常激烈的批評。
德國和法國需要修復日益分裂的內部政治，才能騰出手來解決結構性經濟挑戰，這對歐元今後的走勢十分關鍵。
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