特朗普治下 中日股市零和博弈-EBC研究院熱點分析

最新美國銀行調查顯示，儘管政治和經濟政策前景不確定性增加，亞洲基金經理人仍對日本股市整體來看多。

對於中國的情緒變得更為均衡，投資人認為其經濟會回暖，然而他們對於特朗普當選後中國將擴大刺激的看法減弱。

調查也顯示，給予與日股超配的集中度最高，佔約45%的受訪者。在10月晚期的反彈結束後，該市場進入了盤整。

同時，考慮到特朗普的反華立場，觀察家認為資金可能會從中國轉入日本。摩根士丹利重申，相較於中國股市偏好日本股市。

日經指數今年以來漲幅約為16%，預計將連續第二年上漲。波克夏發售了19億美元的日元債，顯示有意進一步增持日本資產。

不過其他一些人士更看好中國股市的前景。法興銀行策略官Frank Benzimra表示，在疫情強勁動能後，日本企業獲利成長正在放緩。

雖然他認為短期內中國股市會受到打擊，但他維持超配評級，原因是政策路線修正會繼續扮演主要推動力。

謹慎樂觀

日本經濟的成長引擎從出口逐漸轉向消費支出。由於逆全球化陰影再度出現，需要強烈日元來改善經濟狀況。

即便日本企業有能力克服關稅上升以及美國要求的選邊站，在華業務的效益仍不會向從前一樣。

10月路透社調查顯示，略微多數的經濟學家認為日本央行今年會再次升息，同時90%判斷明年3月底前利率走高。

中信里昂策略官Nicholas Smith稱，由於金融板塊提振信心，日本未來6個月前景非常積極。他補充道，全球資本支出應該會迅速解凍，有利於日本。

在6月結束的財季，日股綜合獲利強於預期，較去年同期成長為兩位數。日經目前本益比為20.6，位於10年均值附近。

存在的擔憂是新首相石破茂和自民黨存在感偏弱，可能改善無法經濟動能，以及推動企業監管改革來吸引更多外資。

越來越多的全球基金開始相信日本終於來到了轉捩點，不過在重倉該國的問題上，還未能培養起足夠信念。

獲利薄弱

中國上市公司獲利第三季重回成長區間，然而細節反映出的情況並不樂觀。除了金融板塊，利潤下滑速度加劇。

根據瑞銀證券，在A股9月底報復性反彈的刺激下，保險和券商在上個季度獲利暴漲233%，而非金融企業的數據下降9%。

雖然推出的刺激措施有機會在未來幾個月傳導至企業表現，但分析師認為，除非政策能扭轉低迷的內需，否則刺激效果有限。

國內消費巨頭的掙扎仍在繼續。茅台集團財報不如預期，美的集團在可觀兌匯收入的幫助下，財報符合預期。

在此情況下，一些積極跡象開始出現。據阿里巴巴透露，在剛過去的雙十一購物節，銷售額出現強勁增長，購買者數量創歷史新高。

此外，中國週二宣布，從2025年開始，民眾假日將增加2天，旨在鼓勵消費。不幸的是，美國構成的利空無法忽視。

一些美國退休金在近幾個月入場了A股和H股，不過特朗普很可能會下令禁止。這部分資金預計會選擇日本作為預設替代方案。

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