美国核心通胀已低于3%？投资者认为掌握当前共识

周三晚8点30分，美国将公布6月CPI数据，如果核心通胀率略低于3%，美联储就会松一口气，股市就会上涨，消费者也会对不断上涨的生活成本感到放心。

而这不仅仅只是一个梦想：如果用欧元区的方式来衡量美国的价格变化，美国的核心通胀在5月就已经低于3%了。但按照美国的做法来衡量，周三公布的数据可能将显示，6月份的核心通胀率要高得多，同比增速达到5%。

美国和欧洲使用不同的方法来计算通胀数据，但美国劳工统计局也会用欧洲的方法来计算美国的物价上涨，尽管统计数据仍然模糊不清。

目前，用这两种方法衡量美国通胀的结果截然不同。投资者认为他们已经掌握了当前的共识，即核心的通胀正在下降，但对美联储来说还不够快。

美国的核心通胀率(不包括波动较大的食品和能源)用标准消费者价格指数(CPI)衡量，相较于欧洲普遍使用的调和消费者物价指数(HICP)高出2.3个百分点。这是有史以来最大的差距。

主要原因是欧洲的HICP指标不包括房主“假想”的租房成本，而这部分成本约占美国核心CPI的三分之一。这个分项被称为“业主等效租金”或估算租金，长期以来一直受到批评。

排除这些“假想”数据，美国的核心通胀率看起来基本不错，略低于3%。美联储主要关注核心通胀，因为食品和石油价格波动太大，以至于很难判断经济是否正在解决通胀压力。

那么，为什么所有人仍然如此担心通胀呢?

这一答案可能部分与偏见有关，但市场最主要的是担心经济运行过热，对通胀将降至2%目标的信心不足。

这种偏见在于，CPI指数在美国建立已久，并被广泛使用。美国劳工统计局会发布自己的HICP通胀数据，作为一种实验性指标，许多经济学家和投资者甚至没有意识到它的存在。

更让人困惑的是，尽管美联储的通胀目标是基于美国经济分析局(BEA)的个人消费支出价格指数(PCE)设定的，但CPI几乎占据了所有的焦点。PCE数据目前低于CPI，但所谓的“假想数据”对前者仍有很大影响。

但就目前而言，没有迹象证明美联储认为HICP更好，它也不可能在不引起政治争议的情况下改变这一衡量标准。通胀数据已经受到一些经济学家的严重质疑，他们指出，通胀统计方式的改善通常会使通胀低于传统计量方法。

这些指标试图回答的最重要问题是，核心通胀压力是否强大到需要进一步抑制经济的程度。强劲的就业市场是否意味着工资上涨的工人可以消费更多，从而保持需求，从而允许公司提高价格?

如果是这样，美联储将不得不继续加息。较低的HICP通胀率表明，就业市场强劲的问题不像CPI那样令人担忧。

但鹰派人士担心，持续高于通胀水平的薪资增速将继续推高通胀，因为企业会转嫁更高的成本。另外，持续高于2%的通胀率可能会推高通胀预期，进而导致更高的薪资要求。

另一种情况是，在面临更昂贵的借贷成本时，企业会削减支出、减少招聘并抵制薪酬要求吗?

如果是这样的话，工资将会放缓，需求将会下降，美联储也会放松，至少只要经济放缓不演变成衰退就行。

鸽派人士指出，初步迹象显示就业机会减少，初请失业金人数上升，而需求最大的小时工、低技能和低薪工人的工资增长放缓。另外，消费者和投资者的通胀预期离美联储2%的目标不远，这也让鸽派们感到放心。

俗话说得好，合久必分，分久必合。曾经“齐头并进”的指标如果开始变得不相关，一段时间后，二者可能将再次收敛。CPI和PCE很可能会朝着HICP的方向下降，因为租金上涨已经放缓。

不幸的是，即使核心通胀确实进一步下降，投资者和美联储关注的CPI和个人消费支出指标仍将过高。

此外，通胀并不是经济信号混乱的唯一领域。许多反映经济状况和走向的常用指标都在讲述不同的故事。在试图弄清楚市场下一步走势时，这绝不是一个好地方。

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