2025年08月28日
辉达NVDA公司第二财季营收、利润双双超预期，但盘后股价一度跳水 5%。引发剧烈震荡的并非业绩本身，而是中国市场缺席。
当季辉达未向中国大陆出货任何 H20 芯片，数据中心业务的中国区占比降至“低个位数”。华尔街担忧的不仅是本季度 6.5 亿美元订单的“蒸发”，更是未来 500 亿美元潜在市场的“不确定性”。
在美国出台严格的芯片出口管制法规之前，中国是英伟达不可或缺的核心市场，通常贡献其全球总收入的20%至25%。
▶中国市场的重要性主要体现在两大业务板块
游戏业务(GeForce显卡)：中国拥有全球最大的PC游戏玩家群体和内容创作者社区，是英伟达消费级GPU的全球最大市场之一。
数据中心业务(A100/H100等)：在中国科技公司蓬勃发展的AI浪潮中，从算法训练到模型推理，几乎都离不开英伟达的高性能GPU。百度、腾讯、阿里巴巴等巨头都是其重量级客户。这块业务是英伟达增长最快、利润最高的部分，而中国市场的需求是其关键驱动力。
这块业务是英伟达增长最快、利润最高的部分，而中国市场的需求一直是其关键驱动力。可以说，中国市场不仅是英伟达的“利润池”，更是其维持技术领先和规模效应的战略要地。
自2022年10月以来，美国商务部工业和安全局(BIS)连续多次更新出口管制规则，旨在限制尖端AI芯片对华出口。这对英伟达造成了直接且沉重的打击，其产品策略被迫调整：
| 产品型号 | 状态 | 性能特点 | 对华销售情况 |
| A100 / H100 | 旗舰芯片 | 全面性能，支持高速互联（NVLink） | 明确禁止 |
| A800 / H800 | 特供版（初代） | 互联带宽降至合规标准（如NVLink速度减半） | 2023年10月后也被禁 |
| H20 / L20 | 特供版（最新） | 计算性能大幅削弱，以符合新规 | 允许，但性能吸引力大降 |
▶NVDA股价下跌的直接原因正是源于此。投资者担心：
Nvidia失去中国这一巨大市场的绝大部分高端需求。
开发“特供芯片”的成本高昂，且其竞争力会随着管制政策的持续升级而不断衰减。
来自华为等中国本土竞争对手的替代芯片正在崛起。
①华为昇腾910B已在多家互联网大厂完成千张级部署，虽性能仍落后H100.但可通过“堆量+国产框架”弥补。
②寒武纪、天数智芯、壁仞科技均拿到政府/国企订单，预计2025年国产AI芯片出货量可达30–50万片。
③中国AI芯片市场规模按50%年增速，有望在3–5年内突破千亿美元，留给英伟达的“时间窗”正在收窄。
未来几个季度，华尔街将紧密追踪两个关键数据：一是中国区收入占比是否能够稳定在某个低位水平，还是继续下滑;二是世界其他地区的增长能否100%抵消中国区的损失，并继续维持整体增长态势。
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