소개
월가가 금리 인하 기대, 경제적 불확실성, 무역 정책 등으로 인해 약세를 보이면서 2025년에 미국 달러는 약 9% 하락했습니다.
미국 달러는 2025년 현재까지 8.9% 하락하여 2024년 상승분을 완전히 상쇄했습니다. 백악관은 트럼프 대통령과 시진핑 주석이 이르면 이번 주에 무역 문제에 대해 대화할 수 있다고 시사했습니다.
월가 은행들은 이자율 인하, 경제 성장 둔화, 도널드 트럼프의 변덕스러운 무역 및 세금 정책으로 인해 달러가 더욱 약해질 것이라는 주장을 거듭 강조하고 있습니다.
모건 스탠리에 따르면 달러는 내년 이맘때쯤 91까지 떨어질 것이고, 10년 만기 국채 수익률은 올해 말까지 4%에 도달할 것이며, 내년에는 훨씬 더 큰 폭으로 하락할 것으로 예상됩니다.
JP모건은 달러화 약세로 가장 큰 수혜를 본 통화로 유로화와 엔화, 그리고 스위스 프랑화를 꼽았습니다. 마찬가지로 JP모건은 지난주 엔화, 유로화, 호주 달러화에 대한 롱 베팅을 권고했습니다.
골드만삭스는 외국 개인 및 기업에 대한 미국의 세율이 변경될 가능성이 있으며, 이로 인해 이미 압박을 받고 있는 미국 투자 위험에 대한 우려가 더욱 커질 것으로 예상된다고 밝혔습니다.
별도 보고서에서, 해당 모델은 달러가 약 15% 고평가되어 있어 추가 하락이 불가피하다고 밝혔습니다. 이러한 하락세는 글로벌 자산의 재분배 및 가격 조정에 의해 주도될 가능성이 높습니다.
웰스파고는 또한 "달러 약세를 둘러싼 중기적 전망이 형성되고 있다"고 밝혔습니다. 투자자들은 연준의 정책 변화와 달러에 미치는 영향을 판단하기 위해 이번 주에 발표될 다양한 고용 지표에 주목하고 있습니다.
근본적인 변화
국채 수익률과 달러화 간의 긴밀한 상관관계가 무너졌습니다. 최근 몇 년간 두 수익률은 서로 보조를 맞추는 경향이 있었는데, 이는 일반적으로 높은 수익률이 외국 자본에 매력적으로 작용하기 때문입니다.
트럼프 대통령의 "광복절" 관세 발표 이후 10년 만기 국채 수익률은 약 250bp 상승한 반면, 달러화는 큰 폭의 하락을 겪었습니다. 이 상관관계는 이번 달 거의 3년 만에 최저치를 기록했습니다.
UBS의 분석가인 샤하브 잘리누스는 부채 매각은 강력한 경제 전망보다는 지속 불가능한 재정 적자와 예측 불가능한 무역 정책으로 인해 발생했으며, 이는 신흥 시장에서 더 자주 발생한다고 말했습니다.
연준은 2024년 12월 이후 통화 완화를 자제해 왔습니다. 그러나 성장을 촉진하고 예산을 균형 있게 조정하려는 연방 정부의 장기 차입 비용이 높아질 가능성이 큽니다.
하지만 이는 전례 없는 사례는 아닙니다. 2009년에 시작된 유럽 부채 위기 당시 그리스 10년 만기 국채 수익률은 최고치였던 프랑스 국채 수익률보다 거의 4,000bp 높았습니다.
아문디(Amundi)의 글로벌 외환 부문 책임자인 안드레아스 쾨니히(Andreas Koenig)는 이러한 새로운 패턴이 안전 자산을 찾는 투자자들의 위험을 증가시킬 수 있다고 말했습니다. 금은 달러화 표시 포트폴리오의 헤지 수단으로 점점 인기를 얻고 있습니다.
CNBC가 5월에 보도한 바에 따르면, 초부유층은 금을 해외로 이전하고 종이 금괴 대신 실물 금괴를 선택하는 경우가 점차 늘고 있습니다.
BNPP는 10년 만기 국채 수익률이 2025년에 4.25% 안팎으로 마감될 것으로 전망합니다. 인플레이션 우려, 여러 정책 불확실성, 그리고 여전히 견조한 성장세를 이유로 연준의 금리 인하는 올해 없을 것으로 예상합니다.
새로운 위협
ECB 총재 크리스틴 라가르드는 트럼프 대통령의 변덕스러운 정책이 유로화의 국제적 역할을 강화하고 유로존이 지금까지 미국에게만 허용되었던 특권을 더 많이 누릴 수 있는 "최고의 기회"를 제공한다고 말했습니다.
그녀는 단일 시장을 완성하고, 규제를 완화하며, 저축투자연합을 구축해야 한다고 거듭 촉구했습니다. 이 블록의 자본 시장은 고도로 파편화되어 경쟁력을 약화시키고 있습니다.
러시아의 공격성과 미국의 보호무역주의는 유럽에 "양날의 검"처럼 보입니다. 이러한 사건들이 경제에 타격을 입히는 반면, EU와 영국 간의 화해를 포함하여 유럽 대륙 전역의 연대는 강화되었습니다.
라가르드는 방위를 포함한 대책에 대해 유럽 차원에서 더 많은 공동 자금 조달이 이루어져야 한다고 거듭 강조했습니다. 방위 분야에서 진전이 있으면 투자자들이 활용할 수 있는 증권 풀이 더 넓어질 것이기 때문입니다.
노무라의 유럽 담당 수석 이코노미스트인 조지 버클리는 유로화의 향후 상승 가능성을 어느 정도 전망합니다. "유로는 여전히 2위권에 머물고 있지만, 여러 가지 상황을 고려하면 상승세가 상당히 커지고 있습니다."
유로화의 세계 외환보유액 점유율 20%는 지난 10년간 거의 일정하게 유지되어 왔습니다. 같은 기간 동안 달러화의 점유율은 7%포인트 하락했습니다.
연방준비제도이사회 경제학자 콜린 바이스가 작성한 논문은 외국 공무원이 보유한 미국 자산의 약 4분의 3이 워싱턴과 군사적 관계가 있는 국가에 있다는 사실을 집중적으로 보여줍니다.
군사비 지출 급증은 유럽이 향후 달러 보유고를 어떻게 볼 것인지에 대한 의문을 제기합니다. 그리고 대서양 동맹 내부의 균열이 더욱 심화될 가능성은 전 세계에 영향을 미칠 가능성이 높습니다.
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